市场数据参考
- 标普500：6,796.62（日内 6,796.25 – 6,807.50）
- 美元指数：98.800（日内 98.700 – 98.840）
- 原油(WTI)：84.39（日内 83.36 – 84.70）
数据15:31 刷新
数据来源：站内行情系统
事件要点
- 牟一凌于国金证券受访并发表观点
- 牟一凌自2025年看好黄金、铜、铝
- 发布《中国即HALO，实物即方舟》《实物无熊市》
市场反应
- 有色金属自2025年已有表现
- 企业结汇量大幅增加的信号
驱动因素
- 全球降息周期自2024年底展开
- AI发展引发对电力与存储等实物需求
- 新兴市场产业共振带来外需增长
发生了什么
当前牟一凌提出的“实物无熊市”与《中国即HALO，实物即方舟》研究带来的波动风险不容忽视——国金证券首席策略官牟一凌指出，从2024年底进入的降息周期与2025年起转向的实物需求（电力、存储等）将改变美元走势、实际利率和通胀预期。牟一凌并引用央行黄金配置仅1.5%—1.6%的数据，提示当流动性释放且全球对电力与资源的需求上升时，避险情绪与实物资产配置将共同影响金价。对黄金投资者而言，需关注美债利率与美元走弱、通胀预期与中国结汇量等触发因素，以调整仓位和风险对冲策略。
对投资有哪些负面影响
美债收益率下行往往意味着少持有黄金的机会成本，降低债券对资金的吸引力，进而利多黄金。当然，若收益率下降源于通缩预期，黄金的抗通胀吸引力也会下降
通胀预期升温对市场的影响体现在：实际利率下降→持有黄金的真实成本降低→黄金受益，因此利多黄金。不过有一点例外——若通胀预期飙升引发央行激进加息，名义利率上升可能超过通胀预期上升幅度
当美债收益率上行时，提高持有黄金的机会成本，资金从无息资产流向有，这利空黄金。值得关注的是，若收益率上升由通胀预期驱动而非实际利率上行，黄金可能不跌反涨
常见问题
牟一凌的观点对金价意味着什么？
直接影响是利多偏向但伴随波动。牟一凌认为降息与实物需求上升会提升贵金属配置价值，但美元、实际利率与结汇流动性变化将带来阶段性波动，投资者需动态配置与对冲风险。
未来黄金会继续上涨吗？
不能一概而论。若全球降息延续且实物需求持续恢复，黄金有支撑；但上涨节奏取决于实际利率、美元走势和投资者风险偏好，短期仍可能出现回调。
AI与电力如何传导到黄金？
核心机制是需求转移。AI扩张从算力转向对电力、存储等实物需求，推动大宗商品与通胀预期上升；在货币宽松背景下，实物资产和贵金属的吸引力同步增强，从而影响金价。